平安证券：LED显示屏市场容量持续增长 奥拓电子获益

    国内LED视频显示与信息发布领先提供商

    公司主要从事LED的应用推广，是国内领先的LED视频显示与LED信息发布及指示提供商，LED视频显示系统出口额在行业内居全国前列。其中，子公司奥拓光电未来的经营方向定位为LED照明产品的研发、生产与销售。

    中长期看好，短期投资吸引力或低于芯片制造环节

    通过比较，我们发现，目前从事外延片、芯片制造环节以及封装环节企业销售收入和净利润增速均高于以显示应用为主的奥拓电子，并且毛利率和净利率仅高于封装环节。

    因此,我们倾向认为,短期内上游芯片制造企业具备相对投资价值。但从中长期来看，LED芯片国内扩产较快,盈利能力存在较强被挤压压力，且下游应用企业有望通过长期客户积累和市场渠道拓展，获得持久增长动力。短中期建议关注具备成本领先的芯片及封装领域，中长期关注下游应用和照明应用领域，特别是传统且拥有渠道优势的照明企业有望分享LED照明盛宴。

    显示魅力，国内LED显示屏市场容量持续增长

    LED优良性能使其被广泛应用在金融证券、大型场馆和广告演艺领域,受益大型场馆建设推动,国内2007年LED显示产品产值达72亿元，目前市场规模在130亿元左右。预计未来几年,我国LED显示屏市场将保持20%以上的增长速度,到2013年国内市场规模达240亿元以上。

    建议询价区间为19.54-23.44元

    目前乾照光电、三安光电、士兰微、国星光电、雷曼光电和鸿利光电等企业2011年平均动态PE在24倍左右。近两个月来，中小板创业板发行估值呈显著下降态势，大部分新股发行价对应的11年PE估值在20-25倍左右。

    预计2011-2013年营业收入为3.14、4.32和5.58亿元,全面摊薄每股收益为0.78、1.08和1.38元。根据行业估值水平和目前市场分析，我们认为可给予公司2011年25-30倍估值，对应合理股价为19.54-23.44元,对应2010-2013年静/动态市盈率为34-41、25-30、18-22和14-17倍。

    投资风险：

    新增产能增加带来的市场拓展以及价格下降与竞争加剧等风险。