宏观经济：投资增速回落 货币经济压力出现骤减

　　宏观经济

　　投资增速回落、货币喇叭口缩小经济压力骤减

　　国家统计局11月16日公布了1-10月固定资产投资数据。1-10月城镇固定资产投资70071亿元，同比增长26.8%。其中房地产开发投资14611亿元，同比增长了24.1%。

　　进入四季度，在国家一系列宏观调控政策的打压下，固定资产投资增速继续回落属于正常情况，但从数据来看，10月份当月投资增长率较9月份回落了7%，创下了4年来历史新低；今年来累计增速较上月下降了1.4%，回到了今年初的水平。“猛药”的效果完全释放。

　　在今年上半年经济过热，中央持续出台紧缩政策的同时，固定资产投资增速依然维持在较高水平，上半年最高时达到32.7%的年内最高增速，上半年增速也在31.3%，创下了近三年的新高。这被视为今年宏观调控的重点，也有人称之为经济过热的“根源”。

　　而随着针对投资、信贷的一系列紧缩性政策效果的释放，自今年7月始，固定资产增速持续下滑，目前来看，针对投资的政策效果已经释放充分。如果保持这种回落态势，相信明年投资方面对经济持续增长，将起到良性作用。而且10月份，估摸以上工业企业完成增加值7601亿元，同比增速14.7%，与上月相比下降了1.4%,并且创出了05年以来的新低，表明了经济增速继续降温。

　　同时看到，自9月以来，M2和M1的增速差(M2增速-M1增速，称为喇叭口)出现缩小趋势，说明流通中的现金和活期存款数量在下降，即货币的流动性下降，体现了回收流动性的货币政策效果。

　　谨慎来看，固定资产投资和货币信贷增速回落对于经济的持续增长的影响，仍需通过四季度的后续数据继续观察，同时考虑到外部贸易和外汇储备的历史记录的巨大压力，有必要对未来通胀走势持谨慎态度。

　　货币市场公开市场操作：净投放依旧 正回购为零本周公开市场操作净投放240亿元，基本维持上周水平。本周净投放达到240亿元，较上周下降了20亿元。与上周相比，货币总回笼量和到期量均有所下降。回笼量较上周下降170亿元，到期量下降了190亿元。

　　本周一年期和3个月央票招标利率分别维持2.7855和2.5023。1年期央票自9月以来，已经连续7周持平于2.7855%，3个月央票也连续6周持平于2.5023%。此外，本周7天正回购依然无成交。公开市场连续两周消失的正回购交易，导致了二级市场短期利率的大幅上升。加剧了市场短期资金面的紧张。公开市场操作资金净投放和央票收益率 近期公开市场操作回顾与本周情况 二级市场： 受公开市场操作方面连续两周无正回购影响，本周交易所短期回购回购利率，银行间回购、拆借利率继续上涨。

　　交易所各期限回购利率有涨有跌，短期利率下降明显。交易所短期利率下降较快，自周二开始，急转直下，截止周四普遍回落到上周一水平，一天期回购利率甚至跌至1.17，较周一下降近5%；7天回购则受公开市场操作方面正回购量为零影响，利率继续上升，本周截止16日上升了60bp。银行间7天回购利率冲高回落，周中最高达到3.6830，周四有所回落至3.5374，但较周一仍然上涨了19bp；银行间拆借利率方面，短期和长期利率均向上爬行，其中7天期利率上涨了51bp。货币市场二级交易情况 证券市场：资金助股市市值大增 投资者信心为市场增资继10月底上证所2006年度股票交易金额突破4万亿元之后，上证所再创历史新记录。11月15日，上证所2006年股票市价总值首度突破5万亿元，至昨日收市，上证所上市公司市价总值已达50912.82亿元，开创了上证所上市公司市价总值的新高。

　　今年沪市股票市值增幅指标有望位列全球市场第一，这对于中国证券市场而言无疑是一个新的里程碑。随着工商银行、中国银行、中国国航、大秦铁路等大市值公司的先后加盟，上海证券市场的规模得到进一步扩大，股票成交金额也逐步增加。截止16日，沪市上市公司已达840家，上市证券有1120只，上市股票884只；总股本达到10060.83亿，其中总流通股本2195.85亿；并且沪市今年股票成交金额累计已达44059.95亿，较2005年全年的19240.21亿元增长129%，这一成交金额也创沪市开市以来的股票成交金额最高纪录，比2000年的31373.86亿元多出12686.09亿元。随着A股市场新一轮牛市行情的赚钱效应不断扩散，我国社会资金进入股市的热情也越来越高。

　　从今年资金动向与明年预期看，居民储蓄资金通过投资基金流入A股市场的速度将进一步加快，社会资金在流量与流向上将会出现新变化。2007年，随着投资者资金流入模式的深刻改变和股市牛市周期的赚钱效应进一步扩散，我国偏股型基金将继续保持较高的发行规模，发行募集规模将可能超过2006年，预计将为股市提供2000亿元以上增量资金。

　　2007年我国保险资金直接入市比例上限将很可能由5%提高到15%左右。截至2006年9月底，我国保险业资产总额达18096亿元，预计2006年底将达2万亿元，直接入市比例提高10%将直接可为市场带来2000亿元的资金流入规模。随着管理层加速审批QFII，QFII投资额度将会快速提高，预计2006年底QFII获批投资额度将接近100亿美元，2007年将新增约50亿美元，为市场提高500亿元人民币左右新增资金。

　　债券市场中国国家开发银行周三发行的200亿元7年期固息金融债中标利率为3.21%，获1.67倍认购。该中标利率略高于市场的预期，也比10月中旬发行的7年期金融债3.11%的利率水平高出10个基点。尽管招标利率走高，但主要还是因为近期资金面趋紧，其结果对二级市场收益率的冲击有限。交易所国债指数继续小幅下挫，跌幅0.02%，交易量继续放大。

　　从盘面来看，流动性较好的几只短期非跨市场国债都出现了小幅的下跌，这可能与股市大涨，部分投资者将债市资金转移到股市有关。此外，10年以上长期国债都出现了小幅的上涨。银行间市场回购利率开始小幅回落，债券收益率基本保持平稳。国债方面，成交较为活跃，其中3年期0617成交在2.31%，另外5年期0618成交在2.51%，20年期0609成交在3.395%。金融债方面，3年期06农发13成交在2.87%，7年以上中长期债没有交易。

　　企业债方面，06铁道02成交在3.70%，短融方面，06厦门港CP01最低成交在3.85%，06京投CP01成交在3.40%，06中石化CP02成交在3.05%。银行间国债收益率曲线 债券市场成交情况。

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