花旗:中国经济失衡根源于消费不足而非过度投资

    花旗集团8月25日发布研究报告称，导致中国经济失衡的根本原因是消费不足，而不是过度投资，所以政府在采取紧缩政策时，力度不宜过强。

    花旗认为，此次央行加息的时机出乎意料，但将一年期银行基准利率提高0.27个百分点对解决经济失衡作用有限。报告称，央行之前作出的一系列紧缩政策，包括两次提高存款准备金率和一次单边提高银行贷款利率，已经初见成效。比如，工业产值从6月的19.5%下降到了7月的16.7%，投资增长从今年前6个月的31.3%下降到6月的26%，甚至CPI增速也从之前几个月的1.5%下降至1%。

    对于央行最近加息的目的，花旗中国经济学家沈明高表示，中国的主要风险不是经济过热，而是经济失衡，加息就是为了解决投资增长速度过快、能源紧张等问题。

    沈明高称，内需不足和过度依赖投资增长是中国经济失衡最主要的两个原因。虽然过度依赖投资会影响经济的持续增长，但没有必要夸大这一风险，很重要的一点是要认识到失衡的根本原因是消费太少而非投资过度。“投资过剩问题需要采用紧缩性政策来解决，而消费不足的解决需要扩张性政策，它们是两个完全相反的政策。”

    长期来看，中国是消费不足，从而导致投资过剩。中国社会福利体系的现状，导致了消费预期的不确定，过去十年，中国家庭储蓄比率显著上涨，巨额储蓄导致了流动性过剩和低利率，流动性过剩和低利率同时刺激了投资。

    花旗最后表示，如果消费问题得不到真正解决，过度投资问题也无法得到解决。虽然政府已经采取了各种手段来刺激消费，包括将个人所得税起征点提高一倍、取消农业税收政策、发展消费信贷等，但制约消费增长的关键因素———社会福利制度的现状，很难在短期内得到改善。

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